Setelah tiga kuartal berturut-turut mencatat laba, PT Hexindo Adiperkasa Tbk (HEXA) justru membukukan rugi pada kuartal IV FY2025. Berdasarkan data kuartalan, perusahaan mencatat rugi bersih sekitar Rp43 miliar, sehingga menimbulkan pertanyaan di kalangan investor mengenai apa yang sebenarnya terjadi.
Meski demikian, jika melihat laporan keuangan tahunan yang berakhir pada 31 Maret 2026, kondisi perusahaan tidak sepenuhnya buruk. HEXA masih membukukan laba bersih sebesar US$15,98 juta, turun sekitar 48,5% dibandingkan tahun sebelumnya yang mencapai US$31,06 juta.
Artinya, kerugian pada kuartal keempat menggerus sebagian besar laba yang telah dikumpulkan selama sembilan bulan pertama.
Penjualan Relatif Stabil, Tetapi Margin Turun Tajam
Sekilas penurunan laba terlihat tidak sebanding dengan penjualan.
Pendapatan perusahaan hanya turun sekitar 1,4%, dari US$522,7 juta menjadi US$515,4 juta. Namun yang menjadi perhatian adalah laba kotor yang turun jauh lebih dalam, yakni dari US$110,3 juta menjadi US$90,2 juta atau turun sekitar 18%.
Akibatnya, gross margin HEXA turun dari sekitar 21,1% menjadi hanya 17,5%.
Penurunan margin sebesar ini menunjukkan bahwa perusahaan memperoleh keuntungan yang jauh lebih kecil dari setiap unit alat berat maupun suku cadang yang dijual. Kondisi tersebut dapat disebabkan oleh kombinasi harga jual yang melemah, biaya pengadaan yang meningkat, atau perubahan bauran produk yang dijual.
Beban Operasional Bukan Penyebab Utama
Jika ditelusuri lebih jauh, penyebab penurunan laba ternyata bukan berasal dari kenaikan biaya operasional.
Beban penjualan hanya naik tipis dari US$28,1 juta menjadi US$28,9 juta, sedangkan beban umum dan administrasi juga relatif stabil di kisaran US$34,5 juta.
Dengan demikian, tekanan laba lebih banyak berasal dari penurunan margin kotor dibandingkan pembengkakan biaya operasional.
Beban Bunga Masih Menekan Profitabilitas
Selain margin yang mengecil, HEXA juga masih menanggung beban bunga sebesar US$7,34 juta, hampir sama dengan tahun sebelumnya.
Dalam kondisi margin menurun, beban bunga yang tetap tinggi otomatis membuat laba sebelum pajak turun lebih tajam.
Laba sebelum pajak akhirnya hanya mencapai US$20,55 juta, turun hampir setengah dibandingkan tahun sebelumnya sebesar US$40,03 juta.
Auditor Memberikan Perhatian Khusus pada Piutang
Salah satu hal menarik dalam laporan audit adalah adanya Key Audit Matter terkait penilaian penurunan nilai piutang usaha (impairment assessment of trade receivables).
Meskipun auditor tetap memberikan opini wajar tanpa modifikasian, perhatian khusus terhadap piutang menunjukkan bahwa kualitas piutang menjadi area yang memiliki risiko lebih tinggi dibandingkan periode sebelumnya.
Pada saat yang sama, saldo piutang usaha juga turun dari sekitar US$156 juta menjadi US$113 juta.
Investor patut memperhatikan apakah pada kuartal keempat perusahaan melakukan pencadangan piutang yang lebih besar sehingga ikut menekan laba bersih.
Di Balik Penurunan Laba, Arus Kas Justru Menguat
Menariknya, kondisi kas perusahaan justru membaik.
Arus kas dari aktivitas operasi melonjak menjadi US$103,4 juta, jauh lebih tinggi dibandingkan tahun sebelumnya yang hanya US$23,6 juta.
Peningkatan ini menunjukkan bahwa bisnis inti HEXA masih mampu menghasilkan kas dalam jumlah besar meskipun laba akuntansinya menurun.
Selain itu, perusahaan juga berhasil menurunkan pinjaman bank jangka pendek dari US$165,2 juta menjadi US$93,3 juta, sehingga struktur neraca menjadi lebih sehat.
Mengapa Q4 Bisa Berubah Menjadi Rugi?
Laporan tahunan memang tidak menyajikan rincian laba rugi per kuartal, sehingga penyebab pasti rugi pada Q4 tidak dapat diketahui hanya dari laporan FY2025.
Namun jika melihat keseluruhan angka, ada beberapa indikasi yang dapat menjelaskan kondisi tersebut.
Pertama, margin perusahaan telah melemah sepanjang tahun sehingga ruang keuntungan menjadi semakin tipis.
Kedua, adanya perhatian auditor terhadap penurunan nilai piutang membuka kemungkinan adanya pencadangan tambahan pada akhir tahun buku.
Ketiga, perusahaan kemungkinan melakukan penyesuaian akuntansi atau pencatatan biaya yang memang lazim dilakukan pada penutupan tahun fiskal.
Kesimpulan
Rugi pada kuartal IV memang menjadi kejutan bagi pasar, tetapi secara fundamental kondisi HEXA belum menunjukkan tanda-tanda krisis.
Perusahaan masih mencatat laba tahunan, menghasilkan arus kas operasi yang kuat, serta berhasil mengurangi utang bank dalam jumlah signifikan.
Yang menjadi perhatian justru adalah penurunan margin bisnis. Jika margin ini tidak dapat dipulihkan pada FY2026, maka tekanan terhadap laba bersih berpotensi berlanjut.
Dengan kata lain, investor sebaiknya tidak hanya fokus pada rugi Q4, tetapi juga mencermati apakah penurunan margin tersebut bersifat sementara atau mencerminkan perubahan fundamental dalam industri alat berat yang menjadi pasar utama HEXA.